Das Schweizer Investitionsprüfgesetz und die Genehmigung von Übernahmen durch ausländische staatliche Investoren

Ein bewusst enges Regime

Das Investitionsprüfgesetz (IPG; parlamentarisches Geschäft 23.086) ist nach unserer Einschätzung enger gefasst als die Regime der Mitgliedstaaten der Europäischen Union, der National Security and Investment Act des Vereinigten Königreichs oder die CFIUS-Prüfung der Vereinigten Staaten. Art. 1 beschränkt es auf Übernahmen durch ausländische staatliche Investoren, und Art. 2 Bst. d definiert den Begriff in vier Kategorien: ein ausländisches staatliches Organ; ein Unternehmen mit Hauptverwaltung ausserhalb der Schweiz, das von einem ausländischen staatlichen Organ direkt oder indirekt kontrolliert wird; eine vermögensfähige Gesellschaft, die von einem ausländischen staatlichen Organ in dieser Weise kontrolliert wird; und eine natürliche oder juristische Person, die für ein ausländisches staatliches Organ handelt. Das Gesetz definiert weder «ausländisches staatliches Organ» noch «Kontrolle». Ein privat gehaltenes ausländisches Unternehmen, das eine Schweizer Zielgesellschaft erwirbt, fällt unabhängig vom Bereich nicht unter das Gesetz, es sei denn, es handelt für ein ausländisches staatliches Organ; ein Staatsfonds, ein Staatsunternehmen oder ein von einem ausländischen Staat kontrolliertes Unternehmen fällt darunter, wenn die Zielgesellschaft in einem erfassten Bereich tätig ist und die Schwellenwerte überschreitet. Genehmigungspflichtig ist die Übernahme im Sinne von Art. 2 Bst. a: jedes Rechtsgeschäft, durch das ein oder mehrere Investoren direkt oder indirekt die Kontrolle über ein oder mehrere bisher unabhängige inländische Unternehmen oder Teile davon erlangen, insbesondere durch Fusion, Erwerb einer Beteiligung oder Vertrag; ein inländisches Unternehmen ist ein im schweizerischen Handelsregister eingetragenes Unternehmen. Eine Minderheitsbeteiligung, die keine Kontrolle vermittelt, ist keine Übernahme in diesem Sinne.

Der Entscheid des Parlaments, das Gesetz auf staatliche Investoren zu beschränken, war die zentrale politische Weichenstellung des Gesetzgebungsverfahrens, und er prägt die praktische Arbeit. In der Praxis ist die erste Frage oft, ob der Erwerber ein ausländischer staatlicher Investor ist; das hängt von den Eigentums- und Governance-Verhältnissen des Erwerbers ab, einschliesslich der Stellung von Staatsfonds, die ihre Beteiligungen über mehrstufige Vehikel halten, und von Unternehmen, an denen ein Staat über eine börsenkotierte Muttergesellschaft eine kontrollierende Beteiligung hält.

Die zwei Stufen der Bereiche und die Schwellenwerte

Art. 3 führt die Bereiche in zwei Stufen auf. Die erste Stufe in Art. 3 Abs. 1 erfasst Unternehmen, die Güter herstellen oder immaterielle Güter übertragen, die für die Einsatzfähigkeit der Schweizer Armee, weiterer für die staatliche Sicherheit zuständiger Institutionen des Bundes oder von Weltraumprogrammen, an denen sich die Schweiz im Rahmen internationaler Abkommen beteiligt, von entscheidender Bedeutung sind und deren Ausfuhr oder Verbringung ins Ausland eine Bewilligung nach dem Kriegsmaterialgesetz (KMG) oder dem Güterkontrollgesetz (GKG) erfordert; die das Schweizer Stromübertragungsnetz oder Verteilnetze der Netzebene 3 oder tieferer Ebenen, über die jährlich mindestens 450 GWh verkauft werden, betreiben oder kontrollieren; die Schweizer Kraftwerke mit einer Leistung von mindestens 100 MW betreiben oder kontrollieren; die Schweizer Erdgas-Hochdruckleitungen betreiben oder kontrollieren; die mehr als 100 000 Einwohnerinnen und Einwohner mit Wasser versorgen; oder die Schweizer Behörden zentrale sicherheitsrelevante Informatiksysteme liefern oder für sie zentrale sicherheitsrelevante Informatikdienstleistungen erbringen. Für diese Stufe muss die Zielgesellschaft im weltweiten Durchschnitt der zwei Geschäftsjahre vor Einreichung des Gesuchs mindestens 50 Vollzeitäquivalente beschäftigen oder einen Umsatz von mindestens CHF 10 Millionen erzielen. Die zweite Stufe in Art. 3 Abs. 2 erfasst Allgemeinspitäler mit Zentrumsversorgung und Universitätsspitäler; Forschung, Entwicklung, Herstellung oder Vertrieb von Arzneimitteln, Medizinprodukten, Impfstoffen und persönlicher medizinischer Schutzausrüstung; bedeutende Knotenpunkte für den Transport von Gütern oder Personen und Eisenbahninfrastrukturen; bedeutende Lebensmittel-Verteilzentren; Telekommunikationsnetze; sowie systemisch bedeutsame Finanzmarktinfrastrukturen und systemrelevante Banken. Für diese Stufe muss die Zielgesellschaft auf derselben Zweijahresbasis einen Umsatz oder, bei einer Bank, einen Bruttoertrag von mindestens CHF 100 Millionen aufweisen. Art. 3 Abs. 3 erlaubt dem Bundesrat, weitere Kategorien von Schweizer Unternehmen für höchstens zwölf Monate der Genehmigungspflicht zu unterstellen, verlängerbar um höchstens zwölf weitere Monate, wenn der Schutz der öffentlichen Ordnung oder Sicherheit dies erfordert, und Art. 3 Abs. 4 erlaubt ihm, Investoren aus Staaten, die ausreichend kooperieren, von der Genehmigungspflicht auszunehmen, und hält ihn an, Gegenrecht anzustreben.

Die Schwellenwerte sind Zahlen auf Unternehmensebene; ein Schweizer Technologieunternehmen mit 50 Vollzeitäquivalenten, das einem Kanton zentrale sicherheitsrelevante Informatiksysteme liefert, unterliegt deshalb der Genehmigungspflicht, wenn ein ausländischer staatlicher Investor die Kontrolle erwirbt, ein grösseres Unternehmen in einem nicht erfassten Bereich dagegen nicht. Die Begriffe, mit denen die Bereiche umschrieben sind, von «zentrale sicherheitsrelevante Informatiksysteme» bis «bedeutende Knotenpunkte für den Transport», sind im Gesetz nicht definiert.

Das Verfahren: Vorabentscheid, zwei Phasen und der Bundesrat

Das Gesetz räumt der Schweizer Zielgesellschaft einen fakultativen ersten Schritt ein. Nach Art. 5 kann das Schweizer Unternehmen beim Staatssekretariat für Wirtschaft (SECO) einen verbindlichen Vorabentscheid darüber beantragen, ob seine Übernahme der Genehmigungspflicht unterliegt. Das SECO erlässt ihn in der Regel innerhalb von zwei Monaten nach Eingang des vollständigen Gesuchs; der Vorabentscheid gilt zwölf Monate, kann einmal um zwölf Monate verlängert werden und kann nach wesentlichen Änderungen, die das Unternehmen melden muss, widerrufen werden. Das Verfahren selbst beginnt mit dem Genehmigungsgesuch, das der ausländische staatliche Investor nach Art. 6 vor dem Vollzug beim SECO einreichen muss. In einer ersten Phase hat das SECO ab Eingang des vollständigen Gesuchs einen Monat Zeit, um die Übernahme zu genehmigen oder ein Prüfverfahren zu eröffnen. In einer zweiten Phase prüft das SECO die Übernahme zusammen mit den betroffenen Verwaltungseinheiten des Bundes und hat drei Monate Zeit für den Entscheid. Lehnt das SECO oder eine konsultierte Verwaltungseinheit die Genehmigung ab oder ist der Fall von erheblicher politischer Tragweite, geht der Entscheid an den Bundesrat. Verstreichen die Fristen ohne Entscheid, gilt die Übernahme als genehmigt; das SECO kann die Fristen aber verlängern, wenn der Investor oder das Schweizer Unternehmen die Prüfung behindert, wenn Auskünfte einer ausländischen Behörde ausstehen oder wenn der Bundesrat dies beschliesst (Art. 9 Abs. 2). Art. 8 Abs. 4 schiebt die zivilrechtliche Wirkung der Übernahme bis zu ihrer Genehmigung auf, sodass eine vor der Genehmigung vollzogene Übertragung der Kontrolle bis zur Erteilung der Genehmigung keine zivilrechtliche Wirkung hat, und Art. 19 verpflichtet den Bundesrat, die zur Wiederherstellung des rechtmässigen Zustands erforderlichen Massnahmen anzuordnen, wenn eine Übernahme ohne Genehmigung oder aufgrund einer durch falsche Angaben erwirkten Genehmigung vollzogen oder eine Auflage verletzt wird; er kann insbesondere die Veräusserung anordnen.

Nach Art. 4 Abs. 1 wird die Genehmigung erteilt, sofern kein Grund zur Annahme besteht, dass die Übernahme die öffentliche Ordnung oder Sicherheit der Schweiz gefährdet oder bedroht; Art. 4 Abs. 2 nennt die Kriterien, welche die Behörden abwägen, und Art. 4 Abs. 3 erlaubt Auflagen. Art. 20 sieht Verwaltungssanktionen von bis zu 10 Prozent des durchschnittlichen weltweiten Jahresumsatzes des Schweizer Unternehmens in den zwei Geschäftsjahren vor der Übernahme vor, auferlegt dem aus der Übernahme hervorgegangenen Unternehmen, für den Vollzug einer Übernahme ohne Genehmigung, aufgrund falscher Angaben oder unter Verletzung von Auflagen oder für die Nichtumsetzung einer Massnahme zur Wiederherstellung des rechtmässigen Zustands, sowie bis zu CHF 100 000 für Verletzungen der Auskunftspflichten; Art. 21 setzt eine Verjährungsfrist von fünf Jahren.

Zeitplan: was feststeht, was offen ist

Das Gesetz wurde in der Schlussabstimmung beider Räte am 19. Dezember 2025 verabschiedet (Schlussabstimmungstext) und im Bundesblatt (BBl 2026 31) veröffentlicht, womit die Referendumsfrist bis zum 17. April 2026 lief. Nach Art. 25 bestimmt der Bundesrat das Inkrafttreten. Am 12. Juni 2026 eröffnete er die Vernehmlassung zur Ausführungsverordnung, der Investitionsprüfverordnung, die bis zum 5. Oktober 2026 dauerte, und die Seite des SECO zum Regime hält fest, dass das Inkrafttreten für 2027 geplant ist. Im Zeitpunkt dieses Updates war kein Datum festgelegt. Nach der Medienmitteilung des Bundesrates regelt die Verordnung die Einzelheiten der Genehmigungspflicht und des Verfahrens, einschliesslich der Frage, welche Staaten ausgenommen sind und welche Angaben und Unterlagen ein Gesuch enthalten muss, sowie den Datenschutz und den Gebührentarif.

Bei Transaktionen, die jetzt verhandelt werden, geht es um den Fall einer Unterzeichnung vor der Geltung des Gesetzes und eines Vollzugs danach. Das Gesetz enthält keine Übergangsbestimmung. Weil Art. 3 die Genehmigung vor dem Vollzug verlangt, liegt eine vor dem Inkrafttreten vollzogene Übernahme nach unserer Einschätzung ausserhalb der Genehmigungspflicht. Eine vorher unterzeichnete und nachher vollzogene Transaktion ist dem Wortlaut nach eine Übernahme im Zeitpunkt des Kontrollübergangs und sollte nach unserer Einschätzung so geplant werden, dass sie eine Genehmigung braucht, wenn das Gesetz beim Vollzug in Kraft ist; das macht das Datum des Inkrafttretens bei jedem Verkauf eines Schweizer Unternehmens in einem erfassten Bereich an einen ausländischen staatlichen Investor im Jahr 2027 zu einem Fixpunkt für das Long-Stop-Date (das vertraglich vereinbarte späteste Vollzugsdatum) und für die Vollzugsbedingungen.

Was jetzt in die Transaktionsdokumente gehört

Vier Punkte gehören in aktuelle Transaktionsdokumente, an denen ein möglicher ausländischer staatlicher Investor und eine Schweizer Zielgesellschaft in einem erfassten Bereich beteiligt sind. Eine Zusicherung des Käufers zu seinen Eigentums- und Kontrollverhältnissen, ausgerichtet auf die Definition des ausländischen staatlichen Investors im Gesetz, damit die Parteien wissen, ob das Gesetz anwendbar sein kann. Eine aufschiebende Bedingung (condition precedent) für die Genehmigung nach dem Gesetz (einschliesslich der Genehmigungsfiktion nach Art. 9 Abs. 1) oder für einen von der Zielgesellschaft beantragten und beim Vollzug gültigen Vorabentscheid, dass die Genehmigungspflicht nicht besteht, mit einer Verpflichtung des Verkäufers, die Zielgesellschaft das Gesuch stellen zu lassen; die Bedingung ist so zu fassen, dass sie gilt, wenn beim Vollzug eine Genehmigung erforderlich ist, dass sie unmittelbar vor dem Vollzug erneut geprüft wird und dass sie nicht deshalb als erfüllt oder als verzichtet behandelt wird, weil das Gesetz noch nicht in Kraft war, als die übrigen Bedingungen erfüllt wurden. Ein Long-Stop-Date, das Raum lässt für den zweimonatigen Vorabentscheid oder das Verfahren von einem plus drei Monaten, mit Reserve für Verlängerungen nach Art. 9 Abs. 2 und, in einem strittigen Fall, zusätzlich für den Entscheid des Bundesrates. Und eine Verteilung des Risikos von Auflagen und einer Verweigerung, einschliesslich der Frage, wer die Kosten einer Veräusserungsanordnung nach Art. 19 trägt, wenn die Parteien unter Verstoss gegen das Gesetz vollziehen. Verkäufer sollten sich gegen Vollzugsmechanismen wehren, die die Kontrolle vor der Genehmigung übertragen, weil Art. 8 Abs. 4 die zivilrechtliche Wirkung einer solchen Übertragung aufschiebt und Art. 20 daran die höhere Busse knüpft.

Kreditgeber haben einen eigenen Punkt. Nach unserer Einschätzung vermittelt die Bestellung von Sicherheiten an den Anteilen eines Schweizer Unternehmens in einem erfassten Bereich für sich allein in der Regel keine Kontrolle; die Verwertung durch einen Kreditgeber, der ein ausländischer staatlicher Investor ist, oder durch ein von ihm kontrolliertes Vehikel kann aber eine Übernahme nach Art. 2 Bst. a sein, und das Gesetz enthält dafür keine Ausnahme. Verwertungsbestimmungen in Finanzierungen, die jetzt unterzeichnet werden, sollten den Genehmigungsschritt vorsehen.

Was das für Sie bedeutet

• Prüfen Sie zuerst den Käufer. Das Gesetz gilt nur für ausländische staatliche Investoren im Sinne von Art. 2 Bst. d: ausländische staatliche Organe, von ihnen direkt oder indirekt kontrollierte Unternehmen und Personen, die für sie handeln. Staatsfonds und staatlich kontrollierte Unternehmen, einschliesslich solcher, die über mehrstufige Vehikel investieren, sind die zu prüfenden Fälle.
• Dann den Bereich und die Grösse. Erste Stufe (ausfuhrbewilligungspflichtige Rüstungs-, Sicherheits- und Raumfahrtgüter, Netze, Kraftwerke, Erdgasleitungen, Wasser, zentrale sicherheitsrelevante Informatik für Behörden) ab 50 Vollzeitäquivalenten oder CHF 10 Millionen Umsatz; zweite Stufe (Zentrums- und Universitätsspitäler, Arzneimittel und Medizinprodukte, bedeutende Knotenpunkte für den Transport von Gütern oder Personen und Eisenbahninfrastrukturen, bedeutende Lebensmittel-Verteilzentren, Telekommunikation, systemisch bedeutsame Finanzmarktinfrastrukturen und systemrelevante Banken) ab CHF 100 Millionen Umsatz oder, bei Banken, Bruttoertrag. Weltweite Zweijahresdurchschnitte vor dem Gesuch.
• Bereiten Sie den Vorabentscheid vor. Sobald das Gesetz in Kraft ist, kann die Schweizer Zielgesellschaft nach Art. 5 beim SECO einen verbindlichen Vorabentscheid darüber erwirken, ob ihre Übernahme genehmigungspflichtig ist, in der Regel innerhalb von zwei Monaten, mit einer Gültigkeit von zwölf Monaten. Ist der Bereichs- oder Grössentest ein Grenzfall, sollte der Käufer vom Verkäufer schon jetzt die Verpflichtung verlangen, die Zielgesellschaft zu diesem Zeitpunkt das Gesuch stellen zu lassen, und die Analyse zu Bereich und Grösse lässt sich in der Zwischenzeit vorbereiten; die Verordnung wird festlegen, welche Unterlagen das Gesuch erfordert (Art. 5 Abs. 6).
• Rechnen Sie mit dem Gesetz beim Closing, nicht beim Signing. Das Inkrafttreten ist für 2027 geplant, ein Datum steht nicht fest. Eine 2026 unterzeichnete und nach diesem Datum vollzogene Transaktion ist dem Wortlaut nach eine Übernahme im Zeitpunkt des Kontrollübergangs; fassen Sie die Bedingung, das Long-Stop-Date mit Spielraum für Verlängerungen nach Art. 9 Abs. 2 und die Risikoverteilung entsprechend.
• Übertragen Sie die Kontrolle nicht vorzeitig. Art. 8 Abs. 4 schiebt die zivilrechtliche Wirkung einer nicht genehmigten Übernahme bis zur Genehmigung auf, Art. 19 verlangt Massnahmen zur Wiederherstellung des rechtmässigen Zustands einschliesslich der Veräusserung, und Art. 20 sieht Bussen von bis zu 10 Prozent des durchschnittlichen weltweiten Jahresumsatzes des Schweizer Unternehmens in den zwei vorangehenden Geschäftsjahren vor.

Isak Legal berät Erwerber, Verkäufer und Kreditgeber bei grenzüberschreitenden Transaktionen mit regulierten Zielgesellschaften oder Zielgesellschaften in kritischen Bereichen, zum Zusammenspiel des Schweizer Gesetzes mit den Regimen der EU-Mitgliedstaaten, dem britischen National Security and Investment Act und der CFIUS-Prüfung der Vereinigten Staaten sowie zu den Bedingungen, dem Long-Stop-Date und der Risikoverteilung, die diese Regime in die Verträge tragen, wo erforderlich zusammen mit etablierten Kanzleien vor Ort in der Schweiz und in den Mitgliedstaaten. Mehr dazu auf unseren Seiten Gesellschaftsrecht, Markteintritt und Schweiz, oder nehmen Sie Kontakt auf.

Dieses Client Update dient ausschliesslich der allgemeinen Information, gibt den Stand vom 9. Oktober 2026 wieder und stellt weder eine Rechtsberatung dar noch begründet es ein Mandatsverhältnis. Die gesetzliche Rechtslage ist dem Text des Investitionsprüfgesetzes in der Fassung der Schlussabstimmung vom 19. Dezember 2025 entnommen, wie ihn die Bundesversammlung veröffentlicht hat; das Gesetz ist noch nicht in Kraft, und die Ausführungsverordnung ist noch nicht verabschiedet, sodass sich die Bereichsdefinitionen und die Einzelheiten des Verfahrens noch ändern können. Die Aussagen des Bundesrates und des SECO zum Zeitplan sind veröffentlichtes Material der Behörden und stehen im Rang unter dem Gesetz; die Seite des SECO ist undatiert, und ihre Aussage zum Zeitplan wurde am Datum dieses Updates gelesen. Prüfen Sie den aktuellen Stand anhand der oben verlinkten offiziellen Quellen, bevor Sie handeln. Für die Beratung in einer konkreten Angelegenheit nehmen Sie bitte Kontakt mit uns auf.