Страхование военных рисков и гарантии для проектов в Украине

Почему покрытие стоит на первом месте

МИГА, гарантийное агентство Группы Всемирного банка, говорит об этом прямо: в условиях нынешней войны большинство инвесторов считают доступность страхования политических рисков обязательным предварительным условием, даже когда инвестируют вместе с многосторонней организацией. Дефицит финансирования делает этот вывод еще острее. Оценка RDNA5 определяет приоритетные программы правительства по восстановлению и реконструкции на 2026 год примерно в 15,25 млрд долларов США, из которых лишь около 38 % покрыто государственным бюджетом и подтвержденным финансированием партнеров; этот дефицит предстоит закрыть публичным и донорским деньгам. Частный капитал подключается к покрытию более широкой десятилетней потребности, которую RDNA5 оценивает в 587,7 млрд долларов США и из которой частный сектор, если реформы будут проведены, мог бы покрыть до 40 %. По нашему опыту, этот капитал идет в Украину только там, где его возможные потери можно застраховать, и поэтому покрытие стоит на первом месте.

Покрытие инвестиций: МИГА и трастовый фонд SURE

МИГА на протяжении войны остается одним из очень немногих поставщиков страхования политических рисков в Украине, включая покрытие рисков войны и гражданских беспорядков наряду с покрытием рисков экспроприации и ограничений на перевод средств. По состоянию на июнь 2026 года агентство с февраля 2022 года выдало новые гарантии на 573 млн долларов США, еще одна гарантия на 32 млн долларов США готовится; с учетом продлений срока общий объем его новых операций по Украине составляет 920 млн долларов США. Движущей силой служит Трастовый фонд поддержки восстановления и экономики Украины (Support for Ukraine's Reconstruction and Economy Trust Fund, SURE TF): взносы доноров, которые сейчас приближаются к 150 млн долларов США при цели в 300 млн долларов США, образуют уровень первых потерь (first loss), который, как заявляет МИГА, может снять до 75 % риска по гарантиям, выданным иностранным инвесторам, а остальное МИГА несет на собственном балансе или передает перестраховщикам.

МИГА разворачивает свою работу поэтапно. В период активных боевых действий основное внимание уделяется гарантиям торгового финансирования, покрытию политических рисков, которое позволяет международным банковским группам и дальше направлять ликвидность своим украинским дочерним компаниям, и отдельным проектам реального сектора, включая проекты релокации с востока страны. Более широкое покрытие для реального сектора наращивается по мере стабилизации обстановки и там, где она стабилизируется. Для инвестора, который структурирует выход на рынок сейчас, эта поэтапность важна: сегодня доступна не вся линейка продуктов, а право на покрытие зависит от отрасли, места реализации проекта и партнеров.

Покрытие торговли и транзита: перестраховочная гарантия ЕБРР

ЕБРР подошел к проблеме с другой стороны: он оставил прямое страхование инвесторов МИГА и обратился к причине, по которой исчезло местное покрытие, — к уходу международного перестрахования. В рамках Ukraine Recovery and Reconstruction Guarantee Facility (гарантийный механизм ЕБРР для восстановления Украины) гарантия ЕБРР на 110 млн евро покрывает убытки по определенным рискам, связанным с войной, которые принимают на страхование украинские страховщики, и это позволяет перестраховщикам вернуться на рынок. Специализированный перестраховщик MS Amlin присоединился при запуске, среди первых местных участников были украинские страховщики INGO, Colonnade и UNIQA, а первые украинские компании оформили покрытие в 2025 году. Первоначально охвачены грузы при внутренних перевозках, автотранспортные средства и железнодорожный подвижной состав; при полной загрузке программа могла бы поддерживать покрытие товаров и транспортных средств в пути на сумму до 1 млрд евро в год.

Спрос опередил предложение: представитель ЕБРР сообщил изданию Global Trade Review в августе 2026 года, что первоначальная гарантия на 110 млн евро была полностью использована примерно за девять месяцев после начала работы программы в марте 2025 года и что за этот период были застрахованы перевозки товаров и транспортных средств примерно на 360 млн евро; поскольку емкость высвобождается и используется повторно по мере истечения каждого краткосрочного полиса, гарантия продолжает поддерживать новые полисы, однако местные страховщики по-прежнему сообщают о нехватке перестраховочной емкости, а ЕБРР вместе со своими международными партнерами, прежде всего с ЕС, работает над расширением программы и круга допустимых активов, начиная с видов деятельности, смежных с логистикой.

Практический вывод: это покрытие покупается в Украине, у украинских страховщиков, как правило, украинской операционной компанией. Оно защищает логистику проекта — товары, которые движутся на объект и с объекта, — и оставляет саму инвестицию МИГА. Оно действует наряду с покрытием МИГА и рассчитано на другой риск.

Стационарное имущество: здания, производственные объекты и запасы

Для зданий, производственных объектов и запасов в Украине путь снова иной: страхование имущества приобретается у украинского страховщика, портфель военных рисков которого перестрахован при публичной поддержке. Такое перестрахование предоставила Корпорация США по финансированию международного развития (US International Development Finance Corporation, DFC): сначала, в 2024 году, через программу на 50 млн долларов США, организованную совместно с Aon, а с 1 февраля 2026 г. через программу на 25 млн долларов США для Kniazha Vienna Insurance Group, которая поддерживает портфель полисов страхования военных рисков для малых и средних предприятий (МСП) и физических лиц объемом до 100 млн долларов США, причем право на покрытие, территориальные ограничения и емкость определяет страховщик (в кратком описании проекта DFC указаны застрахованное имущество и ориентация на МСП). Это покрытие защищает активы украинского страхователя; покрытие МИГА защищает инвестицию иностранного инвестора; проекту обычно нужны оба.

Экспортное покрытие: национальные агентства

Для экспортеров соответствующий инструмент — экспортно-кредитное агентство (ECA) страны экспортера, которое покрывает риск неплатежа и политический риск по экспортным контрактам, а в некоторых продуктах и договорные гарантии (bonds), и здесь заявленную цифру нужно читать внимательно. Великобритания сохраняет лимит покрытия для Украины в размере 3,5 млрд фунтов стерлингов на основании указания министра (ministerial direction) сохранять покрытие открытым в национальных интересах, хотя сделки с Украиной не соответствуют обычным стандартам кредитного риска UK Export Finance (UKEF). Но лимит не равен доступной емкости: министр по делам бизнеса и торговли (Business Secretary) сообщил Комитету по делам бизнеса и торговли (Business and Trade Committee) 4 марта 2025 г., что андеррайтинг UKEF в отношении финансирования контракта Thales на поставку ракет противовоздушной обороны займет примерно 2,9 млрд фунтов стерлингов лимита, то есть почти всю оставшуюся емкость (сумма андеррайтинга представляет собой максимальную ответственность UKEF, включая проценты за весь срок кредита, по контракту на 1,6 млрд фунтов стерлингов).

Представитель UKEF сообщил изданию Global Trade Review в марте 2025 года, что покрытие агентства для Украины в целом полностью использовано, а дальнейшая поддержка рассматривается в индивидуальном порядке и требует письменного согласия министров и Министерства финансов Великобритании (HM Treasury). В годовом отчете UKEF за 2024/25 год указано, что по состоянию на 31 марта 2025 г. распределено 3,4 млрд фунтов стерлингов лимита, включая прогнозируемые обязательства, а кредитное соглашение по этому кредиту почти на 1,7 млрд фунтов стерлингов было подписано 10 июля 2025 г. UKEF финансировало восстановительные работы, включая мосты в Киевской области, а позиции по покрытию по рынкам публикуются в политике покрытия по странам UKEF; определяющим ограничением является емкость, и текущий свободный остаток лимита следует подтвердить в UKEF до того, как сделка будет построена в расчете на него.

Для швейцарских экспортеров SERV (Швейцарское агентство по страхованию экспортных рисков) оценивает сделки, связанные с Украиной, в индивидуальном порядке в соответствии со своей политикой покрытия, а укрепление способности SERV принимать риски по Украине — одна из шести мер швейцарской программы, которую мы описали в нашем обзоре о швейцарском пути. Экспортерам из других стран следует проверить опубликованную позицию собственного агентства; несколько агентств выборочно возобновили покрытие.

Гарантия ЕС

Инвестиционная рамочная программа ЕС для Украины (Ukraine Investment Framework, UIF) — опора Ukraine Facility (механизм ЕС для Украины), отвечающая за гарантии и смешанное финансирование, — снижает риски кредитов и инвестиций, которые проходят через институты-партнеры, и ни одну компанию не страхует напрямую. Ее механику мы описали в обзоре «Как ЕС финансирует Украину». Для большинства компаний ее практическая форма — кредит международной финансовой организации (IFI) или банка-партнера на лучших ценовых условиях или с лучшим обеспечением; никакой полис при этом не выдается.

Сочетание инструментов

Приемлемый для банков (bankable) проект в Украине обычно сочетает несколько инструментов. Производитель, который строит завод, может иметь покрытие МИГА от рисков войны и гражданских беспорядков в отношении своих вложений в капитал, застраховать сам завод у украинского страховщика с перестрахованием при поддержке DFC, застраховать ввозимое оборудование и вывозимую продукцию у украинского страховщика, перестрахованного в рамках программы ЕБРР, финансировать проект через программу IFI, поддержанную гарантией UIF, а в отношении оборудования и услуг, которые материнская компания сама поставляет в проект из своей страны, покрыть эту экспортную дебиторскую задолженность через ECA своей страны, причем право на покрытие зависит от экспортера, сделки и национальной составляющей (экспортное страхование UKEF требует, чтобы экспортером было действующее британское предприятие, которое экспортирует из Великобритании, при британской составляющей не менее 20 %; SERV требует, чтобы экспортер был зарегистрирован в Швейцарии, при швейцарской составляющей, как правило, не менее 20 %); собственный экспорт украинского завода из Украины этим путем не покрывается.

Пять инструментов, пять контрагентов, пять наборов условий — и все они должны согласовываться между собой: пакет обеспечения, которого требует кредитор, не должен противоречить правам страховщика на суброгацию, страховые суммы должны соответствовать внутригрупповым договорам, а по каждому инструменту проводится собственная проверка в части санкций, противодействия коррупции и комплаенса. Сочетание следует спроектировать до принятия инвестиционного решения. Заявки в МИГА, кредитные процедуры IFI и решения ECA, которые требуют одобрения министра или совета директоров, занимают месяцы; для обычных заявок на экспортное страхование UKEF называет срок от одной до двух недель.

Еще два вывода из практики. Во-первых, покрытие ограничено емкостью и вводится поэтапно: трастовый фонд МИГА еще привлекает средства до целевого объема, гарантия по программе ЕБРР полностью задействована и высвобождается только по мере истечения полисов, поэтому новое покрытие зависит от истечения полисов и от планируемого расширения, покрытие UKEF для Украины в целом использовано, а позиции меняются вместе с обстановкой в сфере безопасности, поэтому доступное покрытие необходимо проверять по каждой сделке. Во-вторых, дисциплина в отношении страховых требований начинается с первого дня: задокументированная стоимость активов, описи, фотографии и безупречная корпоративная документация превращают полис от ущерба в результате войны в страховое возмещение.

Что это означает для вас

• Рассматривайте страхуемость как тест на реализуемость. Если риск нельзя покрыть ни одним из инструментов, это информация о проекте.
• Подбирайте инструмент под вид риска. Покрытие инвестиций, покрытие стационарного имущества, покрытие грузов и транспорта в пути, экспортное покрытие и гарантии по финансированию рассчитаны на разные риски. Сначала составьте карту своих рисков, затем обращайтесь к нужным контрагентам.
• Начинайте заранее и ведите работу параллельно. Заявки в МИГА, кредитные процедуры IFI и решения ECA по украинским рискам, которые требуют одобрения министра или совета директоров, занимают месяцы; стандартные продукты ECA могут оформляться быстрее (UKEF называет срок от одной до двух недель для своего обычного экспортного страхования), поэтому рассчитывайте сроки каждого инструмента с учетом продукта, сложности и согласований и ведите эту работу параллельно со структурированием.
• Согласуйте документы. Внутригрупповые договоры, пакеты обеспечения и страховые суммы должны быть согласованы между всеми инструментами, а каждый контрагент будет проверять ваши меры санкционного и антикоррупционного контроля.
• Формируйте досье для страховых требований с самого начала. Подтверждение стоимости и безупречная документация превращают полис от ущерба в результате войны в страховое возмещение.

Isak Legal консультирует швейцарские, британские, американские и европейские компании по вопросам структурирования инвестиций, связанных с Украиной, включая взаимодействие страхования, гарантий и финансирования в рамках публичных инструментов, а украинские компании — о том, как выйти на западных партнеров и финансирование. Подробнее на нашей странице Украина: инвестиции и восстановление, или свяжитесь с нами.

Настоящий обзор предназначен исключительно для общего ознакомления, отражает положение дел по состоянию на 26 сентября 2026 г., не является юридической, страховой или финансовой консультацией и не создает отношений между юристом и клиентом. Сведения о доступности покрытия, цифры и условия программ приведены в том виде, в каком они опубликованы в источниках, ссылки на которые приведены выше, и меняются в зависимости от обстоятельств; всегда уточняйте актуальную позицию в соответствующей организации. Для получения консультации по конкретному вопросу свяжитесь с нами.