Швейцарская лицензия управляющего активами: требования и надзор

Переходный период завершен

Статья 74 Закона о финансовых институтах давала фирмам, которым ранее лицензия не требовалась, шесть месяцев с момента вступления Закона в силу на то, чтобы заявить о себе в FINMA, и три года на то, чтобы выполнить требования Закона и подать заявку. Закон вступил в силу 1 января 2020 г., так что эти сроки пришлись на 30 июня 2020 г. и 31 декабря 2022 г. Они истекли. FINMA сохраняет по ст. 74(4) полномочие в отдельных случаях продлевать сроки, установленные абз. 1 и 2, но общего переходного режима для действующих поставщиков, на который можно было бы опереться, больше нет.

О масштабе говорит собственная отчетность FINMA. В своем годовом отчете за 2025 год, опубликованном в апреле 2026 года, она указывает: за шесть лет получена 1 921 заявка, к 31 декабря 2025 г. выдано 1 664 лицензии, причем 97 из этих учреждений с тех пор вышли из-под надзора, 148 заявок отозвано и 109 еще рассматриваются — примерно половина из них относится к когорте переходного периода с 2020 по 2022 год. Таким образом, участники рынка в основном получили лицензии; 148 заявителей отозвали заявки, а 97 обладателей лицензии с тех пор вышли из-под надзора по причинам, которые FINMA не детализирует, отмечая лишь, что некоторые заявки не достигли уровня, необходимого для выдачи лицензии, или были отклонены; небольшой остаток заявок спустя шесть лет все еще рассматривается. В этой отчетности FINMA сама описывает свою деятельность; правовым актом отчетность не является, и это лучшая из доступных картин рынка.

Какая лицензия: граница между индивидуальным и коллективным управлением

Статья 5(1) Закона требует лицензии FINMA для финансовых институтов, перечисленных в ст. 2(1): это управляющие активами, трасти (trustees), управляющие коллективными активами, управляющие компании фондов и фирмы по ценным бумагам. Статья 5(2) добавляет практический момент, о который спотыкаются новые участники рынка: компания не может быть внесена в торговый реестр до выдачи лицензии.

Управляющий активами по ст. 17(1) — это лицо, которое на основании мандата и на коммерческой основе может распоряжаться активами клиентов от их имени и за их счет. Управляющий коллективными активами по ст. 24(1) управляет активами от имени и за счет коллективных инвестиционных схем или учреждений профессионального пенсионного обеспечения. Различие определяется тем, чьими активами управляют, каким бы ни был их размер, и от него зависят как требование к капиталу, так и то, кто осуществляет надзор за вами.

Затем ст. 24(2) смягчает эту границу исключением de minimis, и именно это положение чаще всего требует постоянного контроля. Управляющий коллективными схемами для квалифицированных инвесторов остается в категории управляющего активами, если управляемые активы, включая активы, приобретенные с использованием финансовых инструментов с кредитным плечом, в сумме не превышают 100 млн швейцарских франков; либо если они в сумме не превышают 500 млн швейцарских франков, не содержат финансовых инструментов с кредитным плечом, а схемы не предоставляют права на погашение в течение первых пяти лет. Для активов профессионального пенсионного обеспечения предел составляет 100 млн швейцарских франков, с дополнительным ограничением в 20 % активов одного пенсионного учреждения в обязательной части.

Здесь важны два механизма. Расчет проводится не реже чем ежеквартально для активов коллективных схем, с учетом кредитного плеча, и ежеквартально для пенсионного предела в 100 млн швейцарских франков (ст. 34(1)(b) и (2)(b) Постановления о финансовых институтах, FinIO); тест 20 % в обязательной части — собственный ежегодный расчет пенсионного учреждения, результат которого оно обязано сообщить управляющему (ст. 34(2)(c)). Кроме того, превышение порога запускает короткие сроки по ст. 35 Постановления (уведомление FINMA в течение 10 дней и подача заявки в течение 90 дней), хотя ст. 35(2) дает выход: обязанность подать заявку отпадает, если в течение этих 90 дней бизнес-модель скорректирована так, что повторное превышение порогов представляется маловероятным. Поэтому фирма, которая выросла за удачный год и не следила за квартальным показателем, может обнаружить, что у нее есть три месяца на подготовку заявки на другую лицензию.

Статья 24(3) позволяет управляющему активами, подпадающему под исключение, подать заявку на лицензию управляющего коллективными активами, но только если право государства, в котором учреждена или предлагается схема либо в котором управляется пенсионное учреждение, требует управления со стороны поднадзорного управляющего (ст. 36 Постановления); ожидаемый рост сам по себе основанием не является, и фирма, которая ожидает превышения порога, вместо этого планирует свои действия по графику ст. 35.

Чего требует лицензия управляющего активами

Финансовые требования установлены Законом, а механику определяет Постановление. Статья 22(1) требует минимального капитала в размере 100 000 швейцарских франков, оплаченного денежными средствами и поддерживаемого постоянно. Статья 22(2) требует, кроме того, надлежащего обеспечения или страхования профессиональной ответственности. Статья 23(2) требует собственных средств в размере не менее одной четверти постоянных расходов по последней годовой отчетности, но не более 10 млн швейцарских франков. Для управляющего коллективными активами цифры выше: минимальный капитал 200 000 швейцарских франков, оплаченный и поддерживаемый постоянно (ст. 28 FinIA, ст. 42(1) FinIO), и собственные средства не менее одной четверти постоянных расходов по последней годовой отчетности (ст. 29 FinIA, ст. 44(1) FinIO), а также либо дополнительный капитал в размере 0,01 % управляемых коллективных активов, либо страхование профессиональной ответственности на условиях FINMA (ст. 44(2) и (3) FinIO); сумма, рассчитанная по постоянным расходам, и капитал в размере 0,01 %, если он применяется, вместе ограничены 20 млн швейцарских франков (ст. 44(1)).

Далее Постановление детализирует механику. Статья 28 определяет постоянные расходы как расходы на персонал и операционные расходы, амортизацию основных средств, а также корректировки стоимости, резервы и убытки, за вычетом расходов на персонал, которые зависят исключительно от результата, и позволяет FINMA в обоснованных случаях предоставлять послабления. Статья 27(5) разрешает FINMA позволить товариществам и индивидуальным предприятиям вместо капитала внести обеспечение на блокированный банковский счет в размере, соответствующем минимальному капиталу.

Один момент заслуживает особого внимания. Страхование профессиональной ответственности не заменяет требования к капиталу и не заменяет полностью собственные средства: по ст. 31(2) Постановления страхование может быть зачтено в счет не более половины собственных средств и только в той мере, в какой оно покрывает риски бизнес-модели. Фирма, которая рассчитывает покрыть полисом больше, недокапитализирована уже по тексту Постановления.

В части руководства ст. 20(1) требует, чтобы орган управления состоял не менее чем из двух квалифицированных лиц. Статья 20(2) допускает одно квалифицированное лицо, если доказано, что надлежащее продолжение деятельности обеспечено; именно на это положение опираются небольшие фирмы, и именно его проверяют надзорные органы. Статья 25(1) Постановления устанавливает квалификационный стандарт: пять лет профессионального опыта в управлении активами третьих лиц и обучение в объеме не менее 40 часов, причем FINMA может в обоснованных случаях допускать исключения, а кроме того, требуются повышение квалификации и порядок преемственности. В другом отношении для небольших фирм предусмотрено послабление: по ст. 26(2) и (3) Постановления управление рисками и внутренний контроль не обязательно должны быть независимы от деятельности, приносящей доход, если в фирме пять или менее должностей с полной занятостью или годовая валовая выручка ниже 2 млн швейцарских франков, причем эти показатели оцениваются за два из трех предшествующих финансовых лет или определяются по бизнес-плану (ст. 26(3)), и если бизнес-модель не несет повышенных рисков.

Надзор осуществляется через надзорную организацию

Это структурная особенность, которая отличает данный режим от всех остальных швейцарских лицензий. Согласно ст. 61(1) Закона надзор за управляющими активами и трасти осуществляет FINMA с привлечением надзорной организации, а согласно ст. 61(2) текущую надзорную деятельность ведут надзорные организации, получившие лицензию FINMA. Присоединение к надзорной организации является условием лицензии по ст. 7(2), с единственным исключением, которое оговорено в ст. 61(1) и описано на странице самой FINMA: управляющий активами или трасти, входящий в швейцарскую группу, может находиться под надзором одной только FINMA в рамках ее консолидированного надзора. FINMA выдает лицензии, одобряет существенные изменения и принимает дело к себе, когда организация сообщает о серьезном нарушении, которое она не может устранить вовремя (ст. 43b(2) Закона о надзоре за финансовым рынком); повседневную работу ведет организация. Управляющие коллективными активами, управляющие компании фондов и фирмы по ценным бумагам находятся под прямым надзором FINMA по ст. 61(3), а ст. 61(4) предусматривает, что при отсутствии надзорной организации надзор берет на себя сама FINMA.

В настоящее время лицензию имеют четыре надзорные организации, и FINMA ведет на своем сайте их официальный перечень. Их число и состав менялись, в последний раз в результате слияния, одобренного FINMA в конце 2025 года, поэтому при принятии решения о присоединении перечень следует проверять, а не исходить из предположений.

Практически важно, что организация делает с тем, что она обнаруживает, и картину дает собственная отчетность FINMA. В годовом отчете за 2025 год FINMA указывает, что в 2025 году от надзорных организаций поступило 35 сообщений, из которых 21 повлекло дополнительные выяснения или интенсивный надзор со стороны самой FINMA; в остальных случаях FINMA сочла, что собственные надзорные меры организации еще не исчерпаны, и вернула дело ей. FINMA заявляет, что число таких дел непрерывно росло с 2023 по 2025 год и что рост приходится в особенности на управляющих активами и трасти, надзор за которыми осуществляется опосредованно, через организации. В своих разъяснениях от июня 2026 года FINMA приводит данные за тот же год с разбивкой по источникам: 34 дела эскалированы организациями посредством сообщений, еще 34 открыты на основании информации от третьих лиц, всего 68 надзорных дел против 34 в 2024 году и 9 в 2023 году. Оба подсчета принадлежат самой FINMA и ею между собой не согласованы; общее у них — тенденция. Организации эскалируют дела, и цифры растут. Фирме, отношения которой со своей организацией ухудшаются, следует обратиться за консультацией, когда начинаются вопросы, до эскалации дела.

Правила делового поведения, которые приходят вместе с лицензией

Управляющий активами является также поставщиком финансовых услуг по Закону о финансовых услугах, и именно этот Закон устанавливает обязанности перед клиентами. Сегментация клиентов закреплена в ст. 4, а механизм opting-out — в ст. 5: состоятельный розничный клиент или созданная для него частная инвестиционная структура могут заявить, что желают, чтобы их рассматривали как профессиональных клиентов, если достоверно заявляют либо о наличии знаний, необходимых для понимания рисков и полученных благодаря образованию и профессиональному опыту или сопоставимому опыту в финансовом секторе, вместе с активами на сумму не менее 500 000 швейцарских франков; либо о наличии активов на сумму не менее 2 млн швейцарских франков без теста знаний. Постановление о финансовых услугах определяет в ст. 5, какие активы учитываются, и исключает недвижимость в прямом владении, требования из социального страхования и активы профессионального пенсионного обеспечения; именно эта деталь решает пограничные случаи.

Сами обязанности в области делового поведения проходят через весь Закон: обязанности по информированию в ст. 8 и сроки их исполнения в ст. 9; оценка пригодности (suitability) в ст. 12, то есть тест, обязательный при управлении активами, тогда как более легкая проверка уместности (appropriateness) предусмотрена для других услуг; обязанность предупреждения в ст. 14, документирование в ст. 15, подотчетность в ст. 16, обработка поручений в ст. 17 и наилучшее исполнение (best execution) в ст. 18, которую конкретизирует ст. 21 Постановления: письменные критерии выбора мест исполнения и проверка эффективности не реже чем ежегодно. Конфликты интересов, вознаграждение от третьих лиц и сделки сотрудников регулируются ст. с 25 по 27.

Внимания требуют две смежные обязанности, хотя первая касается консультанта без лицензии и сотрудников иностранной фирмы, но не консультантов по работе с клиентами управляющего активами, имеющего лицензию: такой управляющий является поднадзорным учреждением по ст. 3 Закона о надзоре за финансовым рынком. Консультанты по работе с клиентами швейцарских поставщиков, не находящихся под таким надзором, и иностранных поставщиков должны быть внесены в реестр консультантов по ст. 28, с учетом изъятия, предусмотренного ст. 31 Постановления о финансовых услугах: консультанты иностранных поставщиков, находящихся под пруденциальным надзором за рубежом, освобождаются от регистрации в той мере, в какой они оказывают свои услуги в Швейцарии исключительно профессиональным или институциональным клиентам. Страхование профессиональной ответственности установлено ст. 32(3) Постановления в размере не менее 500 000 швейцарских франков в год; эта сумма возрастает до 1,5 млн швейцарских франков при числе консультантов от двух до четырех, до 3 млн швейцарских франков при числе от пяти до восьми и до 10 млн швейцарских франков, если консультантов больше восьми.

По ст. 77 поставщик, который работает не исключительно с институциональными или профессиональными клиентами в значении ст. 4(3) и (4), должен присоединиться к органу омбудсмена не позднее начала деятельности; состоятельный клиент, заявивший об opting-out по ст. 5, рассматривается как профессиональный, но не является таковым по ст. 4(3), поэтому при обслуживании клиентов, заявивших об opting-out, эта обязанность сохраняется. Если такая обязанность существует, консультант не может быть внесен в реестр без присоединения (ст. 29(1)(c)); если ее нет, регистрация зависит от остальных условий.

С 1 января 2025 г. поверх закона действует еще и обязательный акт регулятора: циркуляр FINMA 2025/2 о правилах делового поведения по Закону о финансовых услугах и Постановлению к нему. Циркуляр излагает надзорную практику FINMA и обязателен для нее самой при осуществлении надзора; его место — в комплаенс-досье рядом с законом.

На что, по словам FINMA, она обращает внимание

3 июня 2026 г. FINMA опубликовала разъяснения о рисках, связанных с использованием продуктов в индивидуальном управлении активами, адресованные главным образом управляющим активами. FINMA заявляет, что ее разъяснения не являются надзорным инструментом и не имеют юридической силы, так что правом они не являются; тем не менее они ясно показывают, на чем сосредоточено ее внимание, и появились они на основе эскалированных дел.

Эти темы стоит сопоставить с вашими собственными мандатами. FINMA указывает на использование собственных продуктов фирмы в клиентских портфелях, на активно управляемые сертификаты (actively managed certificates), на иностранные фонды, не подлежащие эквивалентному надзору, и на нерегулируемых эмитентов и связывает это с обязанностью оценки пригодности, с правилами о конфликтах интересов и о вознаграждении от третьих лиц, с требованием об управлении рисками, установленным Постановлением о финансовых институтах, и с аутсорсингом функций управления рисками и комплаенса. Вопрос не столько в инструменте самом по себе, сколько в том, может ли фирма показать, что продукт, выгодный управляющему, был пригоден для клиента и что его проверил кто-то достаточно независимый.

1 октября 2026 г. и правоприменительный климат

1 октября 2026 г. вступают в силу пересмотренный Закон о противодействии отмыванию денег и новое законодательство о прозрачности, о чем мы писали отдельно. Управляющие активами и трасти уже являются финансовыми посредниками для целей противодействия отмыванию денег; новое для них — появление федерального реестра бенефициарных владельцев и распространение периметра на отдельные виды консультационной деятельности. В тот же день через закон о прозрачности вводятся еще две поправки: новая ст. 61a Закона о финансовых институтах об обмене информацией между FINMA и надзорными организациями и поправка к ст. 88 Закона о финансовых услугах. Фирме, надзор за которой осуществляется через организацию, следует понимать, что канал между этой организацией и FINMA получает формальное закрепление.

Второй фактор — правоприменительный климат. Отчетность FINMA о правоприменении за 2025 год фиксирует 463 расследования, начатых в отношении фирм и лиц, которые, возможно, действуют без лицензии, 40 производств против участников, действующих без лицензии, из которых 14 завершены, с затронутыми клиентскими средствами на сумму примерно 94 млн швейцарских франков, 11 публичных предписаний о прекращении деятельности (cease-and-desist orders) в отношении физических лиц и более 300 записей в предупредительном списке (warning list), что является рекордом за все время. FINMA не разбивает эти цифры по видам лицензий, поэтому число, относящееся именно к управлению активами без лицензии, назвать нельзя. Тем не менее тенденция однозначна, и, по нашей оценке, консультант, который где-то в 2021 году пришел к выводу, что при его структуре мандатов лицензия не требуется, рискует больше, чем фирма с лицензией и несовершенным досье.

Что это означает для вас

• Контролируйте пороги ежеквартально. Статья 34 Постановления требует ежеквартального расчета с учетом позиций с кредитным плечом, причем годовой показатель 20 % предоставляет пенсионное учреждение, а превышение порога дает вам 10 дней на уведомление FINMA и 90 дней на подачу заявки на другую лицензию, если только в течение этих 90 дней бизнес-модель не скорректирована так, что повторное превышение маловероятно.
• Не считайте страхование капиталом. Минимальный капитал в размере 100 000 швейцарских франков должен быть оплачен денежными средствами и поддерживаться, а страхование профессиональной ответственности может быть зачтено в счет не более половины требования к собственным средствам.
• Тщательно проверьте положение с единственным руководителем. Правило — два квалифицированных руководителя; один допускается только тогда, когда доказано надлежащее продолжение деятельности, и именно это доказательство попросит показать надзорный орган.
• Сверьте разъяснения от июня 2026 года со своим перечнем продуктов. Собственные продукты, активно управляемые сертификаты, иностранные фонды без эквивалентного надзора и переданные на аутсорсинг контрольные функции — именно на этом, по словам FINMA, сосредоточено ее внимание.
• Обратитесь за консультацией, когда надзорная организация начинает задавать вопросы. По собственному подсчету FINMA, число надзорных дел выросло с 9 в 2023 году до 68 в 2025 году, а серьезное нарушение, которое организация не может устранить вовремя, переходит к FINMA; действовать нужно до того, как сообщение направлено.
• До принятия клиентов на обслуживание проверьте положение с омбудсменом и реестром. Если поставщик обязан присоединиться к органу омбудсмена, его консультанты по работе с клиентами, подлежащие регистрации, не могут быть внесены в реестр без такого присоединения, а минимальная сумма страхования зависит от числа консультантов.

Isak Legal консультирует управляющих активами и частным капиталом, трасти и их владельцев по вопросам швейцарского лицензирования, отношений с надзорными органами и правил делового поведения, которые стоят за лицензией, совместно со швейцарским адвокатом, внесенным в реестр, там, где этого требует швейцарское право. Подробнее на нашей странице Финансовое регулирование, или свяжитесь с нами.

Настоящий обзор предназначен исключительно для общего ознакомления, отражает положение дел по состоянию на 27 сентября 2026 г., не является юридической консультацией и не создает отношений между юристом и клиентом. Ссылки на законодательство относятся к Закону о финансовых институтах (SR 954.1) в консолидированной редакции по состоянию на 1 марта 2024 г. и к Постановлению о финансовых институтах (SR 954.11) по состоянию на 1 января 2025 г., а также к Закону о финансовых услугах (SR 950.1) по состоянию на 1 марта 2024 г. и Постановлению к нему (SR 950.11) по состоянию на 1 января 2022 г.; консолидированные редакции обоих Законов по состоянию на 1 октября 2026 г. уже опубликованы и еще не вступили в силу. Циркуляр FINMA 2025/2 является обязательным изложением надзорной практики; разъяснения FINMA от 3 июня 2026 г. прямо обозначены как не имеющие обязательной силы; данные о лицензировании и правоприменении взяты из собственной отчетности FINMA, а не из правового акта, а перечень надзорных организаций, имеющих лицензию, меняется, и его следует проверять по реестру FINMA. Представительство в швейцарских судах и органах власти, а также любые иные вопросы, которые швейцарское право закрепляет за адвокатами, внесенными в кантональный реестр, осуществляются совместно со швейцарским адвокатом, внесенным в реестр. Для получения консультации по конкретному вопросу свяжитесь с нами.